来源：诺安理财狮
一、债市回顾
伴随中美关税趋缓、雅下水电站投资建设以及反内卷政策推进等影响，上半周权益市场走强，债券利率波动率明显抬升，部分长久期品种调整幅度较多。但随着央行呵护流动性，叠加下半周权益市场有所调整，债券收益率有所回落。全周整体呈现震荡走势。
二、市场信息
1．中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。
2．中国7月官方非制造业PMI为50.1，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点。
3．美联储继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。这也是自1月以来，美联储第五次决定维持利率不变。
4．中共中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
5．中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
6．国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。
三、后市展望
近期商品和股市的上涨对债券形成压力，加上前期策略拥挤，曲线及利差被压至低位，而基金久期杠杆前期升至高位，脆弱性增加，赎回反馈下短期债券有回调压力。但其实除了风险偏好和机构行为以外，宏观基本面和前期变化不大，需求端仍待稳增长政策呵护，物价水平也在低位徘徊，货币政策依旧宽松。即使短期收益率调整幅度较大，央行也会在资金方面给予呵护，甚至不排除重启买债，因此对机构行为带来的债券调整幅度不必过于担忧。回调后债券赔率有所修复，策略上，由于货币宽松的确定性较大，可延续杠杆套息策略，同时关注利率债及二永波段操作机会。
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